国泰海通发布研报称，初度掩饰西部水泥（02233），予“增捏”评级，预测公司2025-2027年归母净利润差异为11.43/14.22/20.15亿元，EPS差异为0.21/0.26/0.37元足球投注app，鉴于公司是出海翘楚、成长性强，参考可比公司，该行认同赐与公司2026年13倍PE、合理价钱3.72港元（东谈主民币兑港元=0.91：1），赐与公司2026年1.3倍PB估值、合理价钱3.74港元，审慎起见中式设想价3.73港元。

　　国泰海通主要不雅点如下：

　　积极出海的陕西水泥龙头

　　适度2024年底，第一大股东张先生平直、迤逦共计捏股约32.3%，海螺捏股29.0%。2024年公司国内销售水泥1574万吨（其中陕西1320万吨）、竣事收入约52亿元、溢利约3.5亿元，国外售售水泥403万吨、竣事收入约32亿元、溢利约8.9亿元，公司国外溢利占比高，可谓积极出海典范。

　　国内需求下滑之下出海已成必选题

　　中国水泥产量自2022年开动逐年下滑，且下滑速率较快，疲软的需求使得供给侧错峰保价难以保管，国内水泥价钱随之跌入谷底，出海已成必选题。公司有恃毋恐，在2020年就开启了出海战术，首条产线落地莫桑比克，后以每年新进一国的速率膨大，2024年底公司已布局莫桑比克、刚果金、埃塞俄比亚、乌兹别克斯坦四个国度，该行以为公司出海的决心坚强、时机实时、证实赶快。

　　出售新疆钞票，坚强不移鼓动国外战术

　　2024年公司国外单吨毛利高达288元/吨、远高于国内的42元/吨，公司鼓动高毛利的国外布局战术坚强不移。2025年6月公司公告拟以16.5亿元出售新疆水泥钞票，该行以为此举有助于缓解债务压力，保险国外膨大证实（乌干达新建、刚果金收购、津巴布韦产线、莫桑比克北部产线、远期安哥拉等神气）。

　　风险提醒

　　汇率风险，外汇管理风险，资本抬升风险。

牵累剪辑：史丽君 足球投注app