出品：新浪财经上市公司盘考院

　　作家：光心

　　近日，联泓新科收到深交所出具的《对于阻隔对子泓新材料科技股份有限公司肯求向特定对象刊行股票审核的决定》，凭证规定，深交所决定阻隔对公司肯求向特定对象刊行股票的审核。

　　决策从发布预案到阻隔，其筹备工夫已有两年。

　　2022年12月19日，联泓新科发布《2022年度非公设备行A股股票预案》，拟筹资召募资金总和不向上20.2亿元，扣除刊行用度后的召募资金净额拟参加“新动力材料和生物可降解材料一体化模式”。

　　据公告披露，该模式总投资额高达125亿元，竖立实质包括130万吨/年DMTO装配、20万吨/年EVA装配、30万吨/年PO装配、5万吨/年PPC装配、2万Nm3/h PSA装配、总图储运、配套的公用工程及援助分娩模范等。

　　彼时公司在新动力材料方面有15万吨EVA产能，在生物可降解材料方面有在建的10万吨/年乳酸、4万吨/年聚乳酸（PLA）产能。这次定增模式投产后EVA产能将晋升至35万吨/年，PPC产能也将进一步丰富公司生物可降解材料品类，在产能范畴和品类丰富度上增强公司竞争力。

　　历经几次校阅和申诉后，公司忽然于本年12月20日发布《对于阻隔向特定对象刊行股票事项并除去肯求文献的公告》（下称《公告》），因“刻下老本阛阓环境等身分”，公司决定阻隔本次向特定对象刊行股票事项，并主动向深交所肯求除去关联肯求文献。

　　在《公告》中，公司还暗示：本次向特定对象刊行股票事项阻隔后，公司将合理诓骗自有及自筹资金，保险本次募投模式“新动力材料和生物可降解材料一体化模式”顺利奉行。

　　但是，就在《公告》发布的前一个月，公司控股鼓吹联泓集团由于“本身业务发展需求”，文牍改日将以围聚竞价方式和大量交游方式合计减合手公司股份不向上40，067，040股，减合手比例不向上公司总股本3.00%，这是联泓集团在公司上市4年来初次减合手公司股票。

　　在定增阻隔公告密布之前减合手股票，是否意味着控股鼓吹以为定增策划的阻隔会对公司策划带来压力，从而看空公司？

　　从财务发达来看，由于激进的产能竖立，连年公司的欠债情况委果拒绝乐不雅。

　　2020-2023年及2024年前三季度，公司投资活动产生的现款流量净额划分为-3.31亿元、-12.36亿元、-17.98亿元、-31.13亿元、-23.12亿元。其中，2021年和2023年，投资活动导致的现款流出划分暴涨273.33%、73.20%，两次“台阶式”增长瞻望主如果公司2020年末公布IPO模式、2022年末公布定增模式，新模式竖立导致现款需求走高。

　　投金钱生的现款支拨通过策划和筹资活动来弥补。公司策划活动产生的现款流量净额相对端庄，近三年又三期划分为12.68亿元、13.16亿元、8.75亿元、4.16亿元。而公司近三年又三期的筹资活动产生的现款流量净额为-7.41亿元、5.57亿元、19.93亿元、18.25亿元，公司对于筹资活动的依赖性日渐晋升。

　　在此布景下，公司债务水舒逐渐走高，对比之下营运资金则相对不及。近三年又三期，金钱欠债率划分为45.59%、47.54%、54.01%、58.44%，公司流动比率划分为0.96、1.06、0.70、0.70。此外，收尾2024年第三季度末，公司短期告贷为29.77亿元、一年内到期的非流动欠债为14.29亿元，而公司货币资金仅有24.03亿元，径直的资金缺口高达20.03亿元。

　　本年12月19日，公司发布《对于2025年度公司及子公司向金融机构肯求轮廓授信额度的公告》，拟在2025年度向金融机构肯求总和不向上东说念主民币200亿元的轮廓授信额度，肯求的轮廓授信用途包括但不限于告贷、承兑汇票、保函、保理、开立信用证、单子贴现等业务。改日公司杠杆率或会进一步晋升。

　　而另一方面，光伏等关联产业加快内卷，公司募投产能的文牍存在概略情趣。

　　据ICIS安迅想探望，2019年-2023年，中国EVA产能以向上30%的复合增长率增长，并主导宇宙新增产能增长。与此同期，四肢EVA最大应用畛域的中国光伏行业则濒临产物价钱着落、库存高企、产能弥散等多重挑战，导致EVA需求承压。供需失衡下，EVA平均利润下降。

　　在此布景下，2023年公司事迹迎来量利皆跌。2023年公司贸易总收入下降16.91%至67.78亿元，归母净利润下降48.50%至4.46亿元。而其中占比最高的EVA业务营收下降28.62%至20.24亿元，毛利率也下降超10个百分点至40.95%。

　　2024年前三季度，公司营收与昨年同期合手平，但归母净利润同比下降55.90%。而凭证2024年中报，上半年EVA的营收占比有所下滑，已位居第二，其毛利率水平也下滑至36.25%，较2023年降幅近5个百分点。

　　据ICIS安迅想统计，2024年-2028年，中国新增EVA产能向上400万吨，此外还有300万吨由于处于模式早期阶段而暂未计入新产能接头的EVA产能。ICIS安迅想瞻望这些项筹备投产存在高度概略情趣，主要原因是EVA产能快速增长后，短期供需失衡加重，导致利润率下降。

　　在债务压力晋升、定增策划阻隔、行业内卷加重确当下，公司不竭投建产能的决定是否理智，请投资者们审慎不雅察。

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